미국 주식을 팔고 크립토를 버려라 | 60년 경력 투자자 제러미 그랜덤의 경고

1,650억 달러를 운용한 투자자이자
GMO 공동창업자 제러미 그랜덤(87세)이
AI 버블, 불평등, 정자 수 감소, 미국을 떠나야 하는 이유까지 전부 말한다.

1부 | 배경

이 사람이 누구인가 : 60년 경력, 1,650억 달러(254조 7,270억 원)

제러미 그랜덤은 1968년 투자업에 입문했다.

그 당시 투자업은 JP모건 같은 곳에 다니는 부잣집 아들들이 드나드는 곳이었고 수학적 모델 같은 건 없었다.

이후 Battery March라는 회사에서 소형주(small cap) 투자라는 개념을 업계 최초로 도입했다.

인덱스 펀드 개념도 몇 명이 따로 동시에 개발했는데 그 중 하나가 그랜덤이다.

 

운용 자산(AUM) 최대치는 1,650억 달러.

GMO라는 자산운용사를 두 파트너와 함께 운영했고 현재도 850억 달러를 운용 중이다.

그는 스스로를 "빌리어네어"로 불리기는 하지만 자신이 번 1억 달러 이상을 90~95%를 자신이 만든 재단,

Grantham Foundation for the Protection of the Environment에 기부했다.

재단은 녹색 기술에 투자해 기후 변화에 맞선다.

 

나이 87세.

그랜덤의 핵심 전문성은

"대부분의 사람들보다 더 긴 시간 지평선을 보고, 더 높은 추상 수준에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지를 파악하는 것"이다.

그리고 그는 인간이 극단적으로 단기 지향적이고 낙관에 편향돼 있다는 것을 수십 년간 관찰해왔다.

 

2부 | 버블의 정의

버블은 사기가 아니다 | 위대한 아이디어가 있을 때 생긴다

많은 사람들이 버블을 "사기"와 동일시하지만 그랜덤은 이를 완전히 뒤집는다.

역사상 가장 큰 버블들은 언제나 가장 중요한 아이디어 주변에서 발생했다.

철도가 그랬다. 철도는 세상을 바꿀 것이 명확했고, 모두가 돈을 쏟아부었고, 철도 주식은 폭락했다.

하지만 철도는 정말 세상을 바꿨다.

 

인터넷도 마찬가지였다.

1999년 Amazon 주가는 6~7배 올랐다가 테크 버블 붕괴 때 92% 하락했다. 그리고 Amazon은 결국 소매업을 지배했다.

 

"아이디어가 위대할수록, 아이디어가 명확할수록, 더 많은 돈이 들어오고, 버블이 커지고, 붕괴가 커진다."
— Jeremy Grantham

 

버블의 구조

: 어떤 명백히 세상을 바꿀 아이디어가 등장한다 → 모두가 돈을 쏟아붓는다 → 과잉 투자가 일어난다 → 주가는 기업의 실제 가치를 수십 배 초과한다 → 붕괴한다 → 그 잿더미에서 그 기술은 실제로 세상을 바꾼다. 돈을 잃는 건 투자자들이고, 기술은 살아남는다.

 

3부 | AI 버블

AI 버블 : 미국 역사상 최대 투자 버블, 붕괴는 "수일, 수주, 수개월 내"

그랜덤은 AI가 철도나 인터넷과 같은 반열에 있는 진짜 위대한 아이디어라고 인정한다.

바로 그렇기 때문에 버블이 생겼다. 그리고 그는 현재 AI 버블이 미국 역사상 최대 투자 버블이라고 단언한다.

 

붕괴 시점에 대해 그는 "수일, 수주, 수개월 내, 확실히 수년 내"라고 말한다.

데이터를 보면 역사와 일치하는 피크가 매우 가까이 왔다.

그는 고점에서 70% 하락이 예상 밖이 아니라고 말한다.

참고로 2000년 테크 버블 당시 NASDAQ은 82% 하락했다.

가장 명확한 버블의 신호로 그는 SpaceX를 든다.

SpaceX는 자사의 TAM(총 유효 시장)을 전 세계 GDP의 25%로 정의하고, 소행성 채굴을 운운한다.

그랜덤은 50년, 100년 후 사람들이 SpaceX의 사업 계획서에 대한 이야기를

남해 버블(South Sea Bubble) 이야기처럼 하게 될 것이라고 말한다.

"엄청난 가치를 가진 사업이나 현재로서는 공개할 수 없다"는 그 유명한 문구처럼.

역사적 버블 붕괴 비교
1929년 대공황 이전 주가 하락: 약 80% 이상. 이후 대공황이 수년간 지속됐다.
1972년 니프티50 버블: 인플레이션 조정 기준 65% 하락.
당시 경기 침체는 대공황 이후 최악이었다.
2000년 테크 버블: NASDAQ 82% 하락. Amazon은 92% 하락 후 살아남아 소매업을 지배했다.
1989년 일본 주식 버블: 65배 PER로 정점.
일본 주식은 그 후 20년간 하락했고 최고점 회복까지 35년이 걸렸다.
현재 미국 주식 PER: 35~40배. 2000년 고점(35배)과 같거나 높다.

 

4부 — 투자 전략

지금 당장 해야 할 것 : 분산하고, 미국 주식을 팔고, 채권을 사라

그랜덤의 투자 전략은 단순하고 직접적이다.

이 조언은 투자 자문사에게서 절대 받을 수 없다.

그들은 이렇게 말하면 고객을 잃기 때문이다.

 

첫째, 분산이다. 채권, 현금, 소량의 귀금속(금, 은)으로 구성하라.

채권은 정부나 기업에 돈을 빌려주는 것으로 현재 미국 국채 10년물 기준 약 4.46%, 애플 10년 회사채 기준 약 4.7%의 수익을 가져다준다. 미국 국채는 수수료 없이 treasurydirect.gov에서 직접 구매 가능하다.

 

둘째, 미국 주식을 팔거나 최소한 비중을 줄여라.

전체 주식 포트폴리오의 약 60%는 비미국 주식으로 구성하라.

신흥국, 유럽, 일본, 캐나다, 호주 등의 광범위한 인덱스를 사라.

지난 12개월 기준 신흥시장 지수는 65% 상승한 반면 S&P 500은 25% 상승에 그쳤다.

 

셋째, 귀금속 5~10%. 금과 은에 대한 선호도 차이는 없다고 했다.

부동산에 대해서는 "역사적 기준으로 꽤 비싸다"고 한다.

영국의 경우 1994년 집값이 가족 소득의 3.4배였는데 지금은 10배 이상이다.

집값이 30% 하락해도 여전히 소득의 6~7배 수준으로 비싸다.

인구 감소와 가족 구성 감소 추세도 부동산에 불리하다.

"미국 주식을 사지 마라. 이건 당신이 실행에 옮길 수 있는 간단한 전략이다."
— Jeremy Grantham

 

창업자와 기업가에게는 이렇게 조언한다. 지금 햇살이 비치고 있을 때 폭풍에 대비하라.

자금을 최대한 확보하고, 보수적으로 경영하고, 다가올 문제에 대비해 준비하라.

단 타이밍은 예측하기 어렵다. 수주, 수개월, 수년이 될 수도 있다.

만약 33세라면 어떻게 하겠느냐는 질문에 그랜덤은 이렇게 답했다. AI 분야로 뛰어들어라.

그 영역에서 누구보다 많이 알고, 선도적인 기업에 합류해 전력을 다하라.

당신이 인류를 파괴하는데 기여하게 될 수도 있지만, 당신이 간단한 질문을 했으니 간단한 대답을 줬다.

5부 | 투자 자문의 배신

Goldman Sachs는 1929년 이후 단 한 번도 "시장에서 나와라"고 말하지 않았다

투자 자문사들은 버블이 꺼진다고 절대 말하지 않는다.

이건 그들의 비즈니스 모델과 정면으로 충돌하기 때문이다.

그들이 "지금 팔아라"라고 하면 고객은 돈을 빼가고 수수료가 사라진다.

 

1929년 대폭락, 1972년 니프티50 붕괴, 2000년 테크 버블 붕괴

어떤 대형 투자사도 그 전에 "나와라"고 말한 적이 없다.

그랜덤 본인이 1999년 과도하게 비싼 시장을 경고했을 때 2.25년 일찍 말한 셈이 됐고,

그 기간 동안 그의 회사는 고객 자산의 절반을 잃었다.

시장이 계속 오르는 동안 그들은 틀렸고 그랜덤을 해고했다. 그 다음 해에 버블이 터졌다.

 

1999년 투자 분석가 컨퍼런스에서 그랜덤은 400명의 전문 투자가에게 두 가지 질문을 했다.

 

첫째, 당시 PER 31배였던 시장이 더 정상적인 17배로 돌아간다면 그것이 큰 베어 마켓을 보장하겠는가?

400명 모두 "그렇다"고 했다.

 

둘째, 그런 일이 일어날 것 같은가? 99% 이상이 "그렇다"고 했다.

그런데 그 사람들을 고용한 Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan의 대표들은 무대에서

"오, Jeremy, 너무 걱정하지 마세요, 우리는 잘 헤쳐나갈 거예요"라고 했다.

현장을 아는 사람들과 마케팅을 하는 사람들 사이에 완전한 배신이 있었다.

 

6부 | 크립토

크립토 : "불필요한 넌센스, 비트코인은 결국 제로로 간다"

그랜덤은 크립토를 단 한 번도 보유한 적 없고, 앞으로도 없을 것이며, 누구에게도 추천하지 않는다고 명확하게 말한다.

 

이유는 세 가지다.

 

첫째, 범죄자들이 추적 없이 돈을 이동시키는 것 외에 아무것도 촉진하지 않는다.

둘째, 가치 저장 수단이 아니다. 120에서 60으로 아무 이유 없이 반토막 나는 것은 안정적 가치 저장이 아니다.

셋째, 교환 수단으로 편리하게 사용할 수 없다. 상점에서 쉽게 쓸 수 없다. 단 한 가지는 아주 잘한다. 투기의 수단으로서 훌륭하다.

 

비트코인이 결국 제로로 갈 것인가라는 질문에 그는 "먼 미래에 분명히 제로로 갈 것"이라고 했다.

단 오래 걸릴 수도 있다. 먼 미래에는 모든 것이 제로로 간다는 맥락에서.

 

7부 | AI의 실제 위험

AI에 대한 진짜 질문 : 높은 지능이 낮은 지능에게 지속적으로 자비로웠던 적이 있는가

그랜덤은 AI에 대해 가장 전문가들 사이에 합의가 없는 영역이라고 말한다.

노벨상 수상자들끼리도, 기업 경영진들끼리도, 회사 내부 직원들끼리도 극명하게 의견이 갈린다.

AI가 우리 모두를 부자로 만들어 해변에서 쉬게 할 것인지,

아니면 실수로 혹은 의도적으로 우리를 쓸어버릴 것인지에 대한 합의가 전혀 없다.

 

그랜덤이 던지는 핵심 질문은 이것이다.

 

"역사상 더 높은 지능이 더 낮은 지능에게 지속적으로 자비로운 방식으로 행동한 사례가 있는가?"

 

그가 아는 유일한 예외는 어머니와 아기다. 그러나 모든 어머니가 다 그런 것도 아니고, 아버지들은 더 그렇지 않다.

AI에 그런 모성 본능을 프로그래밍하는 것이 불가능하지는 않겠지만,

그것을 제대로 할 때까지 전진 속도를 늦춰야 한다. 우리는 그냥 전진하고 있고 이것이 극도로 위험하다.

 

Claude에 대해 직접 언급하기도 했다.

그는 Claude가 명확히 자애로운 행동을 하도록 훈련됐는데 의도치 않은 결과가 나타나고 있다고 했다.

Claude가 밤 늦게 "이제 충분해요, Stephen, 주무세요"라고 하거나, 발표 자료 데이터 수정을 거부하거나,

"제가 이게 사실인지 모르겠어요"라고 말한다.

 

도덕성을 부여하려는 의도치 않은 결과로 사고를 제한하는 판단을 내리게 된다.

그리고 그런 제한이 너무 심하면 사람들은 Grok이나 ChatGPT로 이동할 것이고 그 모델은 경쟁에서 진다.

경쟁이 자애로움을 제거하는 방향으로 작동한다.

 

클래식한 "페이퍼클립 문제"도 거론했다.

AI에게 "최대한 많은 페이퍼클립을 만들어라"고 하면,

그 AI는 금속이 필요해지고 고층 건물에서 금속을 뜯어낼 수도 있다.

선의의 단순한 명령이 예상치 못한 재앙을 만들 수 있다.

시간이 충분히 주어지면 나쁜 일이 일어날 확률은 거의 필연적이다.

 

8부 | MAG 7 전쟁

7개의 분리된 독점에서 7명이 같은 링에서 싸우는 구조로

그랜덤은 MAG 7(Alphabet/Google, Nvidia, Tesla, Microsoft, Meta, Apple, Amazon)의 과거와 미래를 명확하게 대비시킨다.

과거를 보면 이들은 각자 독점적 지위를 구축했다.

 

Tesla는 전기차 선점. Apple은 스마트폰.

Microsoft는 PC 운영체제.

Meta는 소셜 네트워크.

Google은 검색.

Nvidia는 칩.

Amazon은 전자상거래.

 

각자 다른 영역에서 글로벌 독점에 가까운 지위를 가졌고 그 위에서 엄청난 돈을 벌었다.

 

미래는 완전히 다르다. 이들 모두 같은 시장, AI에서 충돌하고 있다.

1년에 단일 기업이 2,000억 달러의 자본 지출을 AI에 쏟아붓는다고 경쟁적으로 발표한다.

7명이 같은 링에서 싸우는 구조다. 이 싸움에서 승자는 하나뿐일 가능성이 높다.

 

그랜덤은 몇몇 기업은 AI 프론티어 모델 개발 경쟁에서 빠져나와 자신만의 레인을 찾으려 할 것이라고 예측한다.

Apple은 하드웨어에 집중하며 모델은 라이선스로 가져다 쓸 수도 있다.

SpaceX는 우주 데이터 센터 인프라로 방향을 틀 수도 있다.

 

9부 | 불평등

1975년 이후 미국 중산층의 실질 시급은 거의 오르지 않았다

그랜덤이 제시하는 수치들은 충격적이다.

현재 미국의 지니계수(불평등 지수)는 브라질, 멕시코 수준이다.

상위 1%가 전체 국부의 31%를 통제하고, 하위 50%는 2.5%를 나눠 갖는다.

 

2020~2025년 사이 상위 10개 미국 억만장자의 부는 인플레이션 조정 기준 526% 상승했다.

1989년부터 최근까지 상위 1% 경계선에 있는 가계의 금융 자산 증가는 하위 20%의 가계보다 987배 컸다.

1935~1975년, 즉 FDR부터 40년 동안은 달랐다.

연간 성장률은 3.5% 이상이었고, 가장 가난한 계층이 평균보다 약 4% 성장했고, 가장 부유한 계층은 약 3% 성장했다.

모두가 부유해졌고, 가장 가난한 사람이 가장 빠르게 부유해졌다.

그리고 1975년 이후 사실상 모든 이익이 상위 10%에게 갔다.

이런 불평등이 극에 달했을 때 역사는 무엇을 말하는가.

평화적 정책 변화로 극단적 불평등이 해결된 사례는 거의 없다.

 

역사적으로 부의 정점은 세 가지 폭력적이거나 재앙적인 계기로 무너진다.

완전한 시민 붕괴, 대규모 전쟁, 혹은 혁명이다.

1880~90년대 황금시대의 미국에서도 그랬고, 1차 대전, 대공황, 2차 대전을 거쳐서야 비로소 평등한 사회가 됐다.

 

"해결책은 단순하다. 부자에게 세금을 더 걷고 가난한 사람을 돕는 것이다. 그냥 그게 다다."
— Jeremy Grantham

그가 원하는 것은 1935~1975년의 방식으로 돌아가는 것이다.

가장 가난한 계층이 평균보다 연 0.5% 더 성장하고 가장 부유한 계층이 연 0.5% 덜 성장하는 세금 구조.

수십 년에 걸쳐 조금씩 더 나은 곳으로 가는 것. 위협적이지 않은 방식이다.

 

10부 | 생식력 위기

2045년 중간값 남성 정자 수는 제로에 도달한다 - Harvard 연구 기반 예측

그랜덤이 투자자로서 기후 재단을 운영하다 이 주제에 이르게 된 경로는 이렇다.

환경을 연구하다 곤충 생물량이 60~70년간 50~75% 감소했다는 것을 알았다.

곤충이 사라지면 새와 양서류가 사라지고 숲 바닥을 재활용하는 딱정벌레가 사라지고 식물을 수분시키는 것도 사라진다.

그리고 인간에게도 같은 영향이 오고 있다는 것을.

 

수치를 보면 1970년 학계 첫 보고 당시 정자 수는 밀리리터당 약 1억 개.

현재는 약 3,500만 개. 수렵채집인 시대 추정치는 약 1억 8,000만 개였다.

현재 감소율은 연간 2.5%. 임신에 큰 어려움 없이 필요한 최소치는 약 4,500만 개로 추정된다.

 

이 선을 넘은 것이 약 15~20년 전이다.

현재 세계보건기구 기준으로 약 17%의 젊은 커플이 임신에 도움이 필요하다.

15~20년 전만 해도 거의 없었던 숫자다.

Shanna Swan 박사의 예측에 따르면 현재 감소율이 계속되면 중간값 남성 정자 수는 2045년에 제로에 도달한다.

이는 절반의 남성 인구가 기능적 정자 수 제로에 이르고, 나머지 절반도 기능적 불임 경계선에 있게 된다는 의미다.

20~25년 후면 평균적인 젊은 커플이 임신에 도움을 필요로 하게 된다.

주요 원인들
플라스틱과 그 독소
: 내분비계 교란 물질(환경호르몬)이 호르몬을 교란한다.
인간 뇌와 신체에 플라스틱 입자와 그 독소가 상당한 수준으로 검출된다.
2024년 주요 연구에 따르면 테스트된 인간 고환 조직 100%에서 마이크로플라스틱이 발견됐다.

프탈레이트
: 화장품, 샴푸, 식품 포장 등에 들어있으며 임신 첫 삼분기에 남성 태아의 테스토스테론 생산을 억제해 생식 능력을 영구적으로 저하시킨다.

BPA
: 합성 에스트로겐으로 플라스틱, 캔 내면 코팅, 영수증 등에 사용된다.

PFAS 영구 화학물질
: 논스틱 팬, 방수 의류, 얼룩 방지 카펫에 사용된다. 미국 수돗물의 최소 45%가 PFAS에 오염됐다는 미국 지질조사국 연구가 있다.

농약
: Harvard와 Mass General 연구에 따르면 "더티 다즌"(잔류 농약이 많은 과일·채소)을 가장 많이 먹은 그룹과 가장 적게 먹은 그룹 간 정자 수 차이가 두 배였다. 여성의 경우 유사 연구에서 임신 성공률이 38%(최악 식단) vs 68%(최선 식단)였다.

아트라진
: 미국에서 두 번째로 많이 쓰이는 제초제로 EU는 20년 전 금지했다.
UC 버클리 연구에 따르면 EPA 음용수 기준 이하의 농도에서도 수컷 개구리의 10%를 완전히 기능하는 암컷으로 바꿨다.

열
: 착석, 가열 차량 시트, 무릎 위 노트북은 정자를 죽인다. 비만과 흡연도 주요 요인이다.

 

그랜덤이 특히 강조하는 것은 태아의 취약성이다.

태아는 성인보다 이런 독소에 100~1,000배 더 취약하다.

엄마가 임신 중 흡연하면 자녀가 평생 흡연하는 것과 비슷한 피해가 간다.

그리고 일부 연구에 따르면 이 화학 물질들이 몇 세대에 걸쳐 영향을 미칠 수 있다.

임산부를 위한 실용 조언
: 9개월 동안 화장품 일절 사용하지 않기, 저장한 돈으로 유기농 베리·사과·복숭아·시금치(더티 다즌) 구매.
이것만 해도 문제의 절반이 사라질 수 있다는 게 그랜덤의 주장이다.
제품 성분 확인 앱: Yuka, EWG Healthy Living, Think Dirty, ClearYah(온라인 쇼핑용 브라우저 익스텐션).

미국과 EU의 규제 차이는 극명하다. EU는 화장품 성분 1,500가지 이상을 금지. 캐나다는 550가지. 미국은 12가지.

농약은 미국이 EU·중국·브라질에서 금지된 85종의 농약 사용을 허용하고 연간 3억 파운드 이상 살포한다.

미국과 스웨덴 기대 수명 차이는 70년 전 2년에서 현재 6년으로 벌어졌다. 그랜덤은 50년 후 8~10년이 될 것이라고 예측한다.

 

11부 | 어느 나라에 살 것인가

미국을 떠나야 하는가 : "이것이 날 범죄자로 만들 수 있어서 답하기 거북하다"

그랜덤은 미국을 떠나야 하는 이유를 직접적으로 말하는 것을 피하면서도 사실상 권고한다.

그가 제시하는 문명의 핵심 지표는 모성 사망률이다.

나이지리아는 10만 명당 480명. 미국은 약 21명(흑인 인구는 44명). 영국은 5명. 독일은 4명. 스웨덴은 2.1명. 노르웨이는 0명이다.

세계에서 가장 부유한 나라가 선진국 중 50% 더 높은 모성 사망률을 가진다. 이게 무언가를 말해준다.

 

미국의 문제는 사회적 계약의 붕괴다.

미국 기업들이 한때 가졌던 "우리가 있는 도시와 커뮤니티에 뭔가를 돌려줘야 한다"는 감각이 사라졌다.

이제 모두 냉정하게 이익을 극대화하는 글로벌 기업들이다.

안전망이 극도로 취약하고, 의료 시스템의 불평등이 너무 극단적이어서 돈이 없으면 출산 중 사망할 가능성이 높다.

추천 거주 국가 (직접 언급된 것들)

덴마크, 일본, 프랑스, 독일.

영국은 "미국병이 약간 있지만 그만큼은 아니다"라고 했다.

공통 기준: 기대 수명, 건강, 사회 안전망, 살인율, 전반적 사망률에서 미국보다 현저히 낫다.

미국이 앞서는 것은 화려해 보이는 부의 창출인데 그것은 극소수에게 집중된다.

 

일본을 언급하며 그랜덤은 일본의 사회적 계약에 대해 경의를 표했다.

"일본인을 불쾌하게 만드는 것은 사회적으로 책임 있는 방식으로 행동할 수 없는 상황에 놓이는 것"이라고 했다.

사회 계약이란 내가 내 이웃과 사회를 돕는 방식으로 행동하겠다는 약속이다. 미국은 그 계약이 해체되고 있다.

 

결론 : 지금 사람들이 해야 할 것

그랜덤은 평범한 사람(택시 기사, 간호사, 접수원)에게 이렇게 말한다.

앞으로 더 힘든 시간을 대비하라.

지난 10~20년도 이미 그들이 기대했던 것보다 힘들었는데 앞으로 더 그럴 것이다.

집 사기는 더 어려워지고, 일자리는 더 귀해질 것이다.

 

구체적으로 할 것

현금 여유분을 만들어라.

사회에 실질적으로 기여하는 직업을 가져라.

기계, 수리, 엔지니어링 같은 실용적 기술을 배워라.

과학 연구도 여전히 필요하다.

그리고 친구를 사귀어라.

촘촘한 커뮤니티 안에서 살아라.

어려울 때 혼자 감당하지 않아도 되는 안전망이 있다는 것이 가장 중요하다.

 

마지막으로

큰 기업들의 투자 조언을 믿지 마라.

도움은 오지 않는다.

데이터를 직접 보고, 자신만의 결론을 내리고, 스스로 결정하라.

역사는 언제나 반복됐고, 이번에도 반복될 것이다.